【夜幕初启】陆家嘴的玻璃森林
2020年4月20日，星期一，20:40，陆家嘴金融城。
小胡站在四十九楼的玻璃前，俯视这座城市。疫情把上海冻住了，像一块巨大的琥珀。环球金融中心的蓝光在雾霾中闪烁，像溺水的人最后一次挣扎。东方明珠孤独地戳在夜空里，像一根针，要刺破什么似的。世纪大道上连个鬼影都没有——当时鬼还没出没。
写字楼的玻璃隔得住风，但隔不住杠杆的中断点。
外卖陆续送到了。
我的咸肉菜饭最先到，一个白色纸盒，饭里拌着青菜末，上面压着一块煎得焦香的大排，简单实用。小江点的美团川湘盖饭还在路上，桌上已经放着他的奶茶。
「你那个宫保鸡丁什么时候到？」我问。
「快了，」小江看了眼手机，「骑手说还有五分钟。」
小习从罗森外送袋里拿出两个饭团和炸鸡块，小心翼翼地把精致的布丁杯放在桌角最安全的位置，再摆上一瓶乌龙茶：「鲑鱼和明太子的，炸鸡先吃，布丁留着慢慢享受。」
小江撇嘴：「还挺讲究，饭团都要两种口味。」
「总比你那油腻盖饭强。」小习用湿纸巾擦了擦手，优雅地撕开饭团包装。
我咬着大排：「这玩意儿能当晚饭？夜里不吃口菜饭，心里没底。」
小江吸了口奶茶，咂咂嘴：「小胡你就是老派，饭就是要辣，才有劲干活，太淡了吃不下。」
20:46
小江边喝他的伯牙绝弦边在纸油宝上下单：做空5月油 @ 17 美元。
小江得意地说： 「黑金宝太土了，我买的是纸油宝，听名字就高端！」
小习冷笑：「纸做的，再高端也是纸。」
我摇头：「油还没到你嘴里，纸就先烧了。」
疫情期间，偌大的交易室只剩我们三个人，像三个孤魂。桌上摆着三种外送：白纸盒、黄袋子、蓝袋子，像三面旗帜，各自代表不同的阶级。菜饭的油香、川菜的辣味、还有精致的茶香混在一起，这是阶级的味道。屏幕上的红数字跳动着，像心电图，测量着这个世界的心跳。荒诞？不，这是命。
「小胡，现在多少？」小江问。
「16.89美元。」小习头也不抬，「开盘18.27，已经跌了快一块五。」
小江询问报价，听到已从18.27跌到16.89。他吐槽想抄底的人「想撞南墙」。
我的座机响了。
「喂？」
工华银行RM任仲平： 「我是工华的RM任仲平，我们这边黑金宝客户想加仓，说这个价格是捡钱。」
小江回复： 「现在还可以开仓，但23:30后就允平不允新了。」
挂了电话，我转向小江：「又一个想抄底的。」
小江撇嘴：「想撞南墙，拦都拦不住。」
小习抬起头，眼睛有些疲惫，声音依然平静：「问题是这些人以为自己在买油，其实买的是银行的做市引擎。」
他正好端起乌龙茶喝了一口。
小江冷笑：「买油？想多了，他们其实是在帮领导的小三凑钱买包。」
小习一口茶直接喷了出来，咳嗽了好几声，用湿纸巾擦嘴：「我靠…你这话说得…」
我看着小习狼狈的样子，苦笑：「平时装得挺斯文，原来也会被呛到。」
交易室里只有空调的嗡嗡声、小习的咳嗽声，还有屏幕上不断跳动的红数字。外面的黄浦江在夜色中静静流淌，偶尔有货轮的汽笛声传来。
我重新坐下，看着屏幕上不断跳动的数字。
想撞南墙的人多了，墙也会塌。
21:30-23:30
美股开盘了，全球市场开始联动。
建隆银行的5,555手Settlement Spread Order开始执行，每5分钟约231手，像钟表一样精准。这是我们上班前就确定的任务——合规、保守、按部就班。
小习时不时瞄一眼系统：「建隆的单子很稳，没什么波动。」
我点点头：「他们走的是settlement price路线，等收盘开奖。」
小江还在关心自己的空单：「17块的空单，现在15.5了，稳赚。」
23:30整，建隆银行最后一批Settlement Spread Order执行完毕。5,555手全部转换到6月合约，等待收盘结算价。
【允平不允新】规则收紧
23:30:00。
系统提示音突然响起——「叮」的一声，像是宣布什么重要时刻的到来。
屏幕上弹出一个红色警告框：「WTI 5月合约进入最后风控窗口：允平不允新。新仓一律走6月合约。」
小习看了一眼提示，面无表情地说：「关门放狗。」
我停下手边的工作：「从现在开始，所有打进来的电话，统一口径。」
小江咂咂嘴：「允平不允新，新仓走6月。就这一句话，别的别废话。」
空调的嗡嗡声在交易室里显得格外清晰。窗外的陆家嘴灯火通明，但我们都知道，对那些还在幻想「抄底5月合约」的人来说，游戏时间已经结束了。
规则从这一刻开始收紧，像绞索一样。
——【4月21日】——
夜色越来越深，油价也跌得越来越狠。
23:56，屏幕上跳出$10.10。
「破十了。」小习的声音有点干涩。
BEEP—系统警告音响起。
小江的电话又响了，工华银行的任仲平声音很急：「我们的黑金宝客户问为什么跌这么多？为什么5月油不能加仓?」
「大哥，这已经不是跌的问题了。」小江一边接电话一边看着屏幕，「从18美元到10美元，腰斩了。而且现在不让开新仓，你们只能平仓。」
「那为什么上周不提前移仓？」
小江捂住麦克风，骂了一句，然后对着电话说：「这个你得问你们做市部门。」
电话挂掉后，小习补了一句：「大客户行的金牌销售，得罪不得。」
小江：「X的。」
交易室里陷入诡异的节奏：电话铃声、键盘声，还有屏幕上不断跳动的红数字。
凌晨00:11，$9.99。
我们盯着9.99美元发呆。
小江低声嘟囔，一边玩着奶茶吸管：「要不打个赌？今晚能不能归零。」
小习仍盯着屏幕，手指轻敲桌面：「不建议赌。按理有底，但今晚别信理论。」
我把话题压住：「别赌。记住口径：允平不允新，走六月。」
01:50，$1.00。
「就剩一块钱了。」小习的声音在颤抖。
小江两眼放光，在纸巾上乱算：
「17 美元，就是我海南海景房的首付！明天就辞职去三亚，阳台吹海风，奶茶换椰青！」
小习翻白眼：「先确定你能提得出来。」
我摇头：「别急着退场，市场还没关呢。」
我停下手。三个人面面相觑。这已经超出了所有人的认知范围。
01:56，$0.08
「8分钱…」小江放下电话，声音小得几乎听不见。
「你刚才的判断要应验了。」小习盯着那个接近零的数字。
02:08，$0.01
我紧张地盯着数字，「快了。」
小江和小习都屏住了呼吸。
02:09:00，数字变了
$0.00
「归零了！」小江跳起来，但声音里没有兴奋，只有震惊。
我愣住了，看着那个零，脑子里闪过一个可怕的想法：「等等…交易还要继续…」
「什么意思？」小习问。
我声音开始颤抖：「市场还没收盘…如果没人愿意出价，但还有人要卖…」
三人面面相觑。
02:09:13，数字再次跳动
-$0.20
BEEP BEEP—系统警报声更急促了。
「等等…」我瞪大眼睛，「这个数字…」
「负的？」小江的声音破了，卧槽一声跳起来，刚才的兴奋瞬间消失。
「负的？！」
小习疯狂按F5：「还是负的…我们所有的模型都没预测过这种情况。」
小习刷新确认是负数，小江开始惊慌。
纸油宝报价卡死在 $0.00，未实现损益不再变动。
小江自我安慰：「延迟啦，等明早补算。房子还在，跑不了。」
【21分钟地狱】系统全面失控
接下来的21分钟就是纯粹的疯狂。
02:09，第一通电话——中原交易部仲祖文
小习接起：
中原交易部仲祖文： 「小习!我中原仲祖文。我们下不了单！输入框不认负号！仓位调不动，全挂死了！」
小习冷冷地回答： 「你们的系统死在零上面，市场却死在零下面。你要现在转仓还是最后两分钟做VWAP？」
仲祖文： 「做VWAP吧，现在根本操作不了。」
屏幕上的数字开始史无前例的自由落体：
-$4.96…
-$8…
-$13.98…
02:11，第二通电话——中原RM何振华
中原RM何振华： 「界面还卡在0.00啊！客户问能不能加仓？不是白捡吗？」
小江怒吼： 「你们眼瞎了？现在是负的！允平不允新，新仓走6月！」
-$15.76…
-$18…
02:13，第三通电话——中原风控钟政轩
中原风控钟政轩： 「我们这边显示风险敞口是零，可能是数据界面故障？」
我苦笑着回答： 「风险不是零，是负无限大。」
三个人你看我我看你，好像刚刚见证了物理定律的崩塌，更像是接了三通来自平行宇宙的电话。
02:15之后，三人的电话响个不停。
「先生，系统没坏，油价真的是负的…」小江一边解释一边看着我，「我也不知道这是什么情况…」
小习也在电话里，依然保持着冷静：「做市组，现在情况很复杂…什么？还要对锁？五月合约已经不开放新建仓，现在只有机构在互相厮杀…」
农合银行Treasury的电话打进来：「SC跟WTI的基差（两个油价差多少钱）撑不住了，掉期对手方在收水。」
我：「按库欣库容（油罐快满了）重估；结算对锁优先，盘中抢救次之。」
-$22.23…
02:26，建隆银行最后确认
建隆合规钟一平： 「凌晨的公告怎么写？」
我接过电话： 「四件事：停新，允平，负价支持，移仓口径。别写承诺，写事实。」
挂断电话。
我看了眼桌角小习那个一直没碰的精致布丁杯，苦笑：「牛逼了，现在油比你那布丁还便宜。」
小习愣了一下，看看桌上的布丁，又看看屏幕上的数字：「我靠…我还没来得及吃。」
-$25.28…
-$30…
BEEP BEEP BEEP—红色警报。
「Margin Call！」 小江发出狂喜的吼声
但是这股亢奋立马跌落谷底
当场行情接近 -30 美元，纸油宝依旧显示 0.00，不支持负值。
小江：「干！纸油宝怎么也卡死？！」
小江疯狂点单，五连失败。
对面，最后的屠宰正同时启动。
我跟小江二人，一人盯着一家银行的转仓交易。
02:28:00，砸盘
工华银行20,000手按计划开始VWAP执行。 中原银行4,698手也同时独立执行。
两股洪流同时涌入市场，像两把巨锤砸向已经千疮百孔的价格体系。
02:28:03 【买入平仓（市价）】 → 仅允平不允新 小江：「干——我空单赚翻了，平仓都不让？」
02:28:26 【买入平仓（市价）】 → 波动超限，交易锁定 小江：「锁你妈！老子要锁利！」
-$35…
-$39.5…
02:28:58 【买入平仓（限价 -25）】 → 价格无效：≥ 0.01 小江：「外面都负三十了，你叫我挂零点一？」
02:29:12 【买入平仓（限价 0.01）】 → 交易价格异常 小江：「你不认负号，叫我怎么平？」
我们二人组冷冷地看着屏幕，执行着这场注定的屠杀。
02:29:15，屏幕上的数字突然停在了-$40.32。
「我操！」
刹那间我的胃差点翻出来。
但好在成交信息持续推送到屏幕上。
小习: 「报价坏了，但是成交在……」
连小习也陷入了语无伦次。
02:29:26 【买入平仓（重试）】 → 撮合失败：对手价缺失 小江苦笑：「市场有价，你没价。首付飞了。」
02:30:01 小江崩溃大骂：「宝？宝你妈！这是纸棺材！」
办公室突然安静下来。三个人瘫坐在椅子上。
「负40块钱…」小习的声音几乎听不见，「我们刚才还在讨论会不会归零…」
小江指着屏幕：「牛逼！炸锅了。」
我看着屏幕上客户的保证金余额：「一般散户早被砍仓了，四大行动不得，明早通知财务。」
02:30:49，交易结束后
「叮」的一声，卡死的报价终于跳出最后一笔成交，数字像墓碑一样钉死在 -$40.08。稍后 CME 公布官方结算价为 -37.63 美元。
02:49，技术处置
纸油宝横幅：负价机制升级，凌晨仓位将技术处置。
小江愤愤难平：「我不是输在方向，是输在界面。」
系统暂停公告：「登录/交易关闭，预计 4/21 12:00 恢复。」
小江盯着黑屏：「干，收盘了还停用？我的封神之作呢？」
小习（冷笑）：「这不是交易所，是银行的玩具。」
我：「睡吧，市场关了，规则还在转。」
小江起身走到窗边，看着屏幕，最后望向窗外死寂的上海夜景。打开窗户，冷风从黄浦江那边灌进来，空气好像凝结住了。
突然狂吼：「我操他妈的二逼！见鬼了！我刚才他妈看了什么鬼东西？」
空气里沉默了几秒，只剩下空调的嗡嗡声。
然后，小习缓缓开口：
「地狱，」他一边吃布丁一边望向窗外的陆家嘴夜景缓缓说道，「我们刚刚见证了不是价格发现，而是价格摧毁机制启动。」
天色慢慢泛白的时候，这个世界已经不再是昨天的那个世界了。
【白日审判】一整天的政治地狱
06:30，天刚蒙蒙亮。
我的手机震动了，像一只垂死的虫子在挣扎。然后小习和小江的手机也同时响了，三只虫子一起挣扎。总行的紧急通知：上午九点，四十九楼会议室，全员到场。
命运总是这样，不给你选择的余地，只给你一个时间和地点。
小江低声抱怨：「一夜没睡还要开会？」
小习冷冷回答，整理着桌上的文件：「今天不是问责，是找人背锅。」
我沉声说道：「准备好口径，今天才是真正的地狱。」
三个人收拾了一下桌子，拖着疲惫的身体准备去会议室。
窗外的陆家嘴已经开始苏醒，早班的清洁工在楼下扫着落叶，但我们都知道，对我们来说，这个夜晚还远远没有结束。
09:00｜期货商内部会议
49楼大会议室。空气凝固了，像果冻一样。二十多人围坐在长桌旁，每张脸都是灰色的，像旧报纸。疲惫写在每个人脸上，但更多的是恐惧——害怕成为那个被推出去的人。
领导坐在主位，脸色铁青，开口第一句话就是：「昨晚谁批准延后移仓的？」
我心里暗想：百亿窟窿，先找个人来填。命运总是需要一个祭品。
会议室一片寂静，所有人都低头看桌面。
点名到小习。他起身回答： 「工华 20,000 手、中原 4,698 手，按客户指令执行 VWAP；建隆 5,555 手在 23:30 前通过 Settlement Spread Order 已经完成。我们执行端没有独立决策权。」
上个月来任的退役伞兵领导继续追问，语气像在盘问新兵： 「那为什么不提前移仓？」
小江忍不住翻了个白眼，仿佛这问题连提都多余。
我抬起头，冷冷地说： 「提前移仓从来不是我们能决定的。银行端的原始商品设计，就是要把仓位留到最后一刻，由交易部按 VWAP 结算。这是产品规则，不是执行偏差。」
本质：内部找替罪羊，但没有答案。
12:00｜小江次日中午倒挂惨案（会议间隙）
系统恢复公告：「仓位统一转至 6 月合约。」
12:02
App 跳出：参考价 19.64 美元（6 月价）。 未实现损益 = 17 − 19.64 = -2.64 美元/桶（倒亏）。
小江愣住，嘴唇直抖： 「17 是首付，54 块是整栋海景房……现在首付没了，还被倒扣两块半？」
他猛拍桌子爆粗： 「干！昨晚 54 块的房子全进银行嘴里，今天只剩倒欠！海南彻底没了！」
12:49，他终于打通 RM。
RM（声音僵硬，像在读通稿）： 「先生，仅允平不允新。」
小江立刻爆炸： 「我就是要平仓！昨晚 02:28 狂按平仓，全是报错！你们不认负价，现在还敢念允平不允新？！」
RM（继续照稿）： 「平仓需要有效报价，但负价不支持，因此所有指令未能成交……所以凌晨后统一技术性转仓至 6 月。」
小习冷翻译：「你要平，他不让；他要洗，就直接给你洗。」
小江咬牙切齿地吼： 「那我正价差的利润，全被你们吃掉了，对吧？！」
电话那头沉默两秒，RM 迟疑地反问： 「……什么是正价差？」
小习忍不住冷笑，把免提关掉： 「懂不懂无所谓，抽佣才是他真正的工作。」
小江脸涨得通红，最后挤出一句： 「我操你妈的废物！」啪——电话被狠狠挂断。
空气瞬间安静，只剩下空调嗡嗡作响。
我收束一句： 「在市场里你赢了，但在银行的规则里，你注定输。」
13:00｜银行联席会议
工华、中原、建隆三家银行代表陆续进场，空气立刻变得粘稠，从内部问责升级成跨机构混战。
工华代表语速飞快，像热锅上的蚂蚁： 「散户加仓太快，我们也来不及管！RM 任仲平一直在劝阻，是客户自己不听！」
中原代表急忙接话，脸涨得通红： 「别推给客户！是系统死掉！负号 bug 卡死了整个平台——交易部仲祖文、风控钟政轩都确认过，这不是人能解决的技术问题！」
建隆合规钟一平冷笑一声，抱着双臂： 「我们全程用 settlement order，流程完全合规。5,555 手在 23:30 前就全部成交，程序百分之百正确！为什么还要一起吞收盘的负价？这不合理！」
三方声音叠在一起，像市场里的红线乱舞。
小习终于抬起头，冷冷补刀： 「钟一平，你合规没错，但 settlement order 的成交价要等收盘结算价出来才算数。流程合规，结果照样一起吞。」
会议室安静了几秒，所有人都明白：这不是在找解决方案，而是在争谁来背锅。
会议氛围像一场甩锅大赛，银行和期货商互相推诿。没人肯承认——真正的漏洞在制度设计本身。
本质：跨单位混战，大家都想找到一个比自己更适合牺牲的对象。
15:00｜小江会后刷新闻
各大媒体标题：
「黑金宝多头爆仓，散户血流成河」
「负油价冲击，工华银行客户一夜全军覆没」
食堂角落，三人各自刷手机。
小江盯着手机崩溃爆粗：「干！我空头也被洗爆，这新闻根本没写！」
小习淡淡补刀：「恭喜，你把负三十几捐给了系统升级。」
我心想：昨晚见证价格摧毁，今天见证叙事筛选。
各大媒体标题都是「黑金宝多头爆仓」，但没写到他这类空头也被银行系统洗掉。
小江继续刷着新闻，脸色灰白，最后直接把手机往桌角狠狠一砸，整支手机屏幕碎裂：
「首付飞了，整个海南都没了。」
16:00｜证监会领导视讯讲干话
门忽然被推开，秘书探头，小声提醒：「证监会领导要讲几句。」
屏幕亮起，视频那头是一张模糊的脸，声音却冷硬清晰：
证监会领导（官腔满满）： 「我是证监会的甘礼良。」 「首先，这次市场波动是全球性极端行情，我国只是被动受到冲击。」 「其次，要深刻汲取教训，进一步完善社会主义金融制度建设，坚决防范类似事件再次发生。」 「最后，各单位要统一口径，做好投诉处理，坚定维护社会主义金融市场的稳定与长远健康发展。」
说完，画面一闪，视频戛然而止。
会议室里一片死寂。没人再问问题，也没人再提责任。所有人都心知肚明——技术问题没人关心，损失没人负责。这几句话的真正含义只有一个：别再讨论，找人背锅，统一口径。
本质：上层盖章，责任不会往上追，只会往下压。
最终公告定稿
三场会议结束，最后敲定的公告只有四行：
受极端行情影响，部分产品出现异常波动；
负价报价与结算机制已完成技术支持；
相关申诉与投诉通道已开放；
投资结果由客户自行承担。
小江试图加一句「我们会深刻检讨」，被领导直接砍掉。
「不要写承诺，只写事实。」领导的话很简短，但很清楚。
我心里暗想：百亿损失，最后浓缩成四行字，像一首绝命诗。
19:00｜会议终于结束
三个人拖着像尸体一样的身躯走出大楼。外面的陆家嘴华灯初上，霓虹闪烁，像一个妖艳的女子在招手。但对我们来说，这一天还远没有结束。
「昨晚市场地狱，今天办公室地狱。」小江苦笑着说。
「没什么区别，」小习点点头，「都是系统在逼人。」
我看看手表：「市场没停，我们也不能停。还得回去值夜班。」
三个人又回到了49楼。
灯重新亮起，屏幕上的报价恢复了正常，六月合约在20美元左右波动，好像什么都没有发生过。
但三个人的眼神都空洞无神，36个小时没合眼，还要继续接电话，处理交易，回答客户的质问。
冷风从黄浦江那边吹过来，玻璃森林依旧闪闪发光，像什么都没有改变。
我站在窗边，看着黄浦江上的风切过玻璃，像刀子一样锐利。江水还是那条江水，但流淌的已经不是水，是时间，是命运，是无数人的眼泪。在这里，市场不是仲裁者，制度才是最终Boss。而我们，只是棋子，在别人的棋盘上移动。
在这里，价格能负，权责不会负。
你以为在做空油，其实在对着一台不认负号的报价机拼命按「平仓」。
市场会变味，制度只有一种口味；你签过的产品说明书，就是配方。
【尾声】
一年后，我还是坐在同一个位置。 49楼的玻璃依旧透明，陆家嘴的灯火依旧璀璨，但那些曾经跳动的数字已经成了教科书里的案例。 小习换了工作，去了私募；小江升了职，负责新产品风控；我还在这里，继续接着类似的电话。散户们似乎忘记了那个夜晚，新的「黑金宝」换了名字，依然有人在抄底。 桌角那个布丁杯早就不见了，现在只有统一配送的棕色盒饭。但小胡知道，那些精致的选择从来就是幻觉，真正的游戏规则写在你看不懂的产品说明书里。
以上内容纯属虚构，若有雷同，绝对不是巧合。
【拆局】当负号进场：银行挂钩品如何在一夜间失灵
当太阳升起、会议散场后，我们必须回答一个问题：为什么上海的银行客户会死得比别人惨？
答案很残酷：这不是单纯的市场黑天鹅，而是中国金融体系的制度设计缺陷，被负油价这一刀正中要害。
这不是投资，是制度设计好的屠宰场。
中国散户的参与身位：只能买挂钩品
由于严格的资本管制，中国散户无法像港台投资者那样直接通过海外券商交易NYMEX的WTI期货。
他们只能通过银行设计的「原油挂钩产品」参与：
- 中国银行 ：原油宝
- 工商银行 ：纸原油
- 建设银行 ：云原油
- 农业银行 ：赛车油
- 其他银行 ：各种纸原油/理财产品
投资人以为自己在交易国际原油，实际上只是和银行对赌。
机制中断点：负价支持缺口＋移仓策略差异
负价引擎缺失
据公开报道，多数银行的报价和保证金引擎没有设计负价格处理机制。当油价跌破零时，系统卡在0.00，无法继续报价。
移仓时机错误
据媒体估算，其他银行多在$20美元左右就提前换仓，只有中国银行拖到最后交易日，此时市场已无对手方，成为被动踩踏。
风险揭露不足
银行只强调「跟踪国际原油价格」，从未提及「可能倒欠银行」的风险。
基差与流动性：SC–WTI走宽、掉期对手收水
基差异常扩大
上海原油期货(SC)与WTI在库容极限下基差急剧走宽，历史回归模型完全失效。
掉期流动性枯竭
银行主要通过Brent期货+基差掉期来对锁WTI敞口，但负价夜里对手方大量撤水，对冲链条断裂。
协整关系破坏
极端市况下，所有基于历史数据的协整模型都失去了预测能力。
物理层约束
库欣库容接近极限、交割点拥塞，导致持仓被迫在收盘前「挤同一扇门」，金融端的做市与避险链条在负价逻辑下暂时失效。
损失机理：本金清零→倒欠→追保
据案例显示：
单笔案例
- 投入 ：388万人民币
- 结果 ：本金全亏 + 倒欠532万
- 总损失 ：920万人民币
据多家财经媒体与后续司法文书汇总：原油宝客户约6万户，保证金损失约42亿元，另「倒欠」约58亿元，累计损失超过100亿人民币。
教训清单：这不是投资，是制度赌局
三重风险认知
- 商品风险 ：价格可以跌破零
- 制度风险 ：规则不保护你
- 信息风险 ：你买的是黑箱
四项自保原则
- 搞清商品属性 ：是直接交易还是挂钩产品
- 设定多层停损 ：价格、时间、流动性三重防线
- 永远不满仓 ：保留现金应对极端情况
- 跟随机构撤退 ：当聪明钱逃跑时别接最后一棒
【结语】
据公开报道，2020年4月20日，纽约的油价跌到负数，这是全球性的黑天鹅。但在上海，悲剧不止于此——这不是投资，是制度设计好的屠宰场。
对海外投资者来说，负油价是一夜的震撼，像看了一场恐怖电影，散场了就忘记了。对中国散户来说，负油价是一生的创伤，烙在心里，永远不会愈合。他们以为自己在投资，其实是在参加一场屠宰。屠夫磨刀霍霍，羊群却以为要过节。
当下次极端市况来临时，历史也许不会重演，但制度陷阱依然张着血口等待下一批猎物。
交易室里的屏幕会跳动，但真正的风险，写在你看不懂的产品说明书里。
风险提示
衍生品交易涉及高风险，可能导致全部资金损失。本文仅供娱乐参考，不构成投资建议。
若已损失，请参照公告第四条：「损失自负」。
附录：专业词汇小词典
RM（Relationship Manager／客户经理）：银行负责客户关系维护与产品销售的人，常在极端行情下成为客户与交易部门的第一沟通点。
Settlement Spread Order：结算价差单，以两个合约的结算价差成交。
VWAP（成交量加权平均价）：通常用于大单执行。
允平不允新：当前只能平仓，禁止开新仓。
基差（SC–WTI）：两个标的的价差；极端市况会「走宽」到模型失真。
Treasury（资金部／财资部）：银行内部负责资金调度、风险对冲与衍生品交易的部门，常在基差扩大、掉期失灵时出面。
Margin Call（追缴保证金）：账户权益低于维持保证金时，券商或银行要求客户补足资金，否则可能被强制平仓。
强平（强制平仓／Auto-Liquidation）：当客户未能及时补足保证金时，系统或风控直接卖出或买入对冲，平掉客户头寸。
结算价（Settlement Price）：交易所公布的每日收盘参考价，用于盯市与保证金结算；与最后成交价（Last）不同。
Last（最后成交价）：当日市场上最后一笔成交的价格，不等于结算价。
移仓：将近月仓位提前换到远月，以避开交割／流动性风险。
LTD（最后交易日）：过后只剩交割或结算。