前言｜這不是日本自己的事，而是全球資金正在大搬風
2024年3月，日本央行宣布升息，正式結束負利率政策，將利率調升到0%~0.1%。這看似只是日本內部的貨幣政策調整，實際上卻是全球金融市場的一個重大轉捩點。對投資人來說，這不只是新聞，而是潛藏風險與機會的重要信號。
日本為什麼會實施負利率？
泡沫經濟崩潰後，日本陷入通縮泥沼
1990年代初，日本經歷了股市和房市的大崩盤。家庭不敢消費，企業也不敢投資，整個國家陷入長期經濟低迷，被稱為「失落的十年」，但實際上這一拖就是三十年。
你可以把它想像成：如果你買了一間房，隔年價格腰斬，銀行要你補保證金、但你薪水又凍漲，你還會敢花錢嗎？整個社會就像這樣卡住了。
政策一路從零利率走到負利率
為了救經濟，日本央行從1999年開始實施零利率政策，後來又加碼印鈔買債，也就是量化寬鬆（QE）。到了2016年，日銀更進一步推出負利率，對銀行把錢存回央行還要收利息（-0.1%），就是希望逼銀行把錢拿去放貸或投資，讓錢在市場流動起來。
實際上，這就像是政府對銀行說：「你把錢放在我這裡要繳保管費，不如趕快拿去借人。」但銀行一旦不敢借，錢還是動不起來。
想刺激經濟，卻產生副作用
負利率的理論很簡單：把錢逼出去。但實際上，效果並不理想。物價漲不動，薪水也沒動；反而讓銀行不好經營，投資市場價格被撐得太高，還養出一堆撐著不倒的殭屍企業。簡單說，藥下重了，副作用太大。
比方說，房地產開發商在利率超低時輕鬆借到大筆資金，但房子賣不出去，業績爛也能靠低利活著，這就是所謂的「殭屍企業」。資金沒流到有效率的地方，反而卡死了整個市場的調節機制。
負利率是非常時期的非常措施
日本其實是世界上少數幾個實施負利率的國家之一。這種政策不是常態，是在萬不得已、經濟快凍死的時候拿出來用的。它代表的是政策無招可用的極限狀態。
就像醫生開出超強止痛藥，不是因為那是最佳選擇，而是病人快撐不住了。負利率，就是這種「極端藥方」。
為什麼日本現在選擇升息？
通膨終於來了：物價真的漲起來了
2023年起，日本的物價漲幅穩定在年增率2%以上，終於達到日本央行追求已久的目標。而且這次不是靠油價撐起來，而是連餐廳、理髮店這些生活項目都在漲，代表通膨是真實且全面的。
一位東京上班族可能會發現，便當從原本的450日圓漲到520日圓，剪頭髮也從1000元變成1300元。當這種生活感的變化出現，就代表通膨真的來了。
工資也開始漲了：春鬥加薪創紀錄
2024年春鬥，企業同意平均加薪5.28%，創下超過30年來新高。這表示企業不只願意轉嫁成本，也真的願意發薪水，形成通膨＋加薪的良性循環，日銀等這天已經等了快20年。
在過去，「漲價」和「漲薪」常常是脫鉤的，但現在，像豐田、日立等大企業都主動調薪。這讓日銀認為：經濟體終於從沉睡中甦醒。
日圓貶過頭，副作用太大
過去靠負利率壓低日圓匯率，雖然對出口有利，但也讓進口變貴、生活成本飆升，連企業利潤都被吃掉。本來要救經濟，結果反而拖累內需與消費者信心。
比如一台iPhone在日本的定價，一年內從159,800日圓調高到204,800日圓，讓消費者大喊買不下去。進口食品、能源價格也全面上漲。
日銀終於有理由收手了
當物價和工資都動起來了，日本央行終於可以說服市場：負利率政策已經達成它的階段性任務。2024年3月，根據日本央行官方聲明，他們將基準利率從-0.1%調升至0%～0.1%，結束了自2016年起持續8年的負利率政策。
但需要強調的是，這次調整不代表日本將進入連續升息的循環。日本央行總裁植田和男在記者會中表示，未來利率政策仍將維持審慎，會根據實際通膨與薪資數據調整節奏。
換句話說，這是一次政策的「正常化」，而非全面收緊貨幣的開始。相較之下，美國聯準會的高利率與資金動能仍是主導全球資產配置的主軸。日銀的這一步雖具指標性，但仍需觀察全球主要央行（特別是Fed）的走勢，才能全面解讀資金方向。
全球資金開始轉向：你該注意的三件事
利差交易逆轉：4兆美元資金可能回流日本
過去很多投資人會利用「利差交易」從低利率國（像日本）借錢，再投資到高利率的地方（如美國、新興市場）來賺取利息差。根據 The Business Times 和 Bloomberg 報導，這筆錢的規模估計高達 4兆美元。現在日本升息了，這筆資金的邏輯就變了，錢可能會從海外逐步回流日本，特別是回到債券與本地資產市場。
想像一下：你原本用 0.1% 的利率借到一筆日圓，拿去買殖利率 5% 的美國債券，輕鬆躺賺。現在日本升息，這筆操作不再無腦套利，甚至還可能因匯率變動而產生損失，很多大戶自然會選擇撤回。
對投資人來說，這代表新興市場可能會遭減碼，美國債市也可能短期受壓。你手上的 ETF、REIT，未來或許會感受到這波資金回流帶來的變動壓力。
資料來源：The Business Times, Japan’s US$4 trillion carry trade begins to slowly unwind, 2024
📌 利差交易（Carry Trade）是什麼？簡單流程如下：
核心邏輯 「借低利率貨幣 → 換匯 → 投資高收益資產 → 賺取利差」
操作流程
- 步驟①：借入日圓（低利率） 假設日本利率為0.1%，借入1億日圓，一年利息只要10萬日圓。
- 步驟②：兌換為高利率貨幣（如美元） 假設匯率為1美元 = 150日圓，可兌換成約66.7萬美元。
- 步驟③：投入高收益資產（如美國10年期公債） 殖利率為5%，年收益約為3.33萬美元。
- 步驟④：計算利差獲利 收益3.33萬美元 – 成本10萬日圓（約0.1萬美元）＝年淨利3.23萬美元（未計匯損）。
風險說明（圖中紅色箭頭標示）
- 若日圓升值（例如從1美元=150升至140），還美元換回日圓還款時會變貴，造成匯損。
- 若日本升息，借入成本上升，利差縮小，套利空間壓縮。
升息的影響（反向資金流） 當日圓利率升高，利差交易可能反轉： → 投資人賣出美元資產、換回日圓還債 → 導致日圓升值、美國資產價格下跌 → 引發一波全球資金再配置。
匯率重估：日圓可能止跌甚至轉升
日圓長年貶值的趨勢可能到頭了。升息通常會讓貨幣走強，現在日本的利率往上調，日圓需求可能上升。對台灣人來說，這會影響：
- 換日圓出國變貴了
- 投資日股、日債可能出現匯兌風險
- 海外資產（例如美股）若台幣也貶值，會變得更貴
如果你有跨國投資，現在要開始重視匯率風險，不只是看報酬率而已。
亞洲市場重新洗牌：資金流向不再只有美國與中國
日本升息後，本國資產（股票、債券）變得更有吸引力，這可能會吸走一部分原本流向其他亞洲市場的資金，包括台灣。加上中國經濟復甦疲弱，越來越多國際資金重新看向日本。
這對台股、韓股、越南股市都可能造成壓力，未來你可能會發現：
- 台股的外資買盤減弱
- 日股成為新的「避險型價值投資標的」
例如，日經225在2024年突破歷史新高，反觀台股在外資轉弱時震盪加劇，這就是資金重配的直接後果。
這不是末日預言，但確實是值得警覺的資金流變化。