錨定效應（Anchoring Bias）讓投資人不自覺被「起始數字」影響判斷，導致盲目依賴成本價、歷史高點或分析師目標價。本篇深入解析錨定效應的運作原理、經典實驗、真實案例與實用解法。
一、前言：為什麼你總忘不掉自己的買進成本？
你可能有過這樣的經驗：
- 股票帳上虧損時，心裡一直想：「等回到成本價我就賣。」
- 看見一檔股票創新高，腦中浮現：「它曾經漲到過那個價位，應該還會回去。」
- 聽了某分析師喊價 200 元，當股價跌到 150 元時，反而覺得：「還有上漲空間，便宜了。」
這些心態其實都來自同一個心理偏誤——錨定效應（Anchoring Bias）。
當我們在做決策時，會不自覺地把某個「起始數字」當作判斷依據，即使那個數字未必有任何邏輯意義。
在投資中，錨定效應幾乎無所不在：成本價、歷史高點、分析師目標價、甚至朋友的建議買進價，全部都可能成為你的心理「錨」，影響你後續的判斷與操作。
要成為成熟的投資人，學會擺脫這些虛假的心理錨，是非常重要的一課。
二、錨定效應的心理機制
錨定效應的概念來自心理學家 Amos Tversky 與 Daniel Kahneman 在1974年提出的研究。他們發現：人類在做判斷時，往往會過度依賴最先接觸到的資訊，哪怕那個資訊本身毫無根據。
📊 實驗一：Tversky & Kahneman 轉盤經典實驗（1974）
研究者讓受試者先轉動一個隨機轉盤（停在 10 或 65 之間的任一數字）。
接著問：「非洲國家在聯合國中所佔比例是多少？」
結果顯示：
- 轉盤停在高數字（如 65）的受試者，報出的比率明顯較高。
- 轉盤停在低數字（如 10）的受試者，報出的比率明顯較低。
即便轉盤完全隨機、與問題無關，受試者仍被第一個數字拉動思考，這正是錨定效應的原型。
📊 實驗二：Northcraft & Neale 房價估值實驗（1987）
行為財務學者 Northcraft 與 Neale 設計了一個貼近市場的應用實驗：
- 找來房地產經紀人與學生，提供同一間房屋完整的物件資訊（地段、面積、屋齡、裝潢）。
- 唯一差別在於，給不同組別的受試者，分別呈現不同的「建議售價」（如 119,900 美元、149,900 美元、179,900 美元）。
結果發現：
- 看到高售價錨點的受試者，普遍高估該房屋價值。
- 看到低售價錨點的受試者，普遍低估該房屋價值。
- 即便是專業房仲，也難逃錨定效應的干擾。
📊 實驗三：Kaustia et al. 股價歷史高點實驗（2008）
在股市投資情境中，Kaustia、Alho 與 Puttonen 進一步驗證了錨定效應的存在：
- 讓受試者觀察一檔虛擬公司歷史股價走勢圖。
- 隨機向不同受試者揭露該股過去的歷史高點（如 50 歐元或 80 歐元）。
- 請他們判斷目前的合理股價區間。
結果發現：
- 當受試者知道該股曾經漲到 80 歐元時，對合理價格的預估明顯偏高。
- 當只知道 50 歐元時，合理價格預估則偏低。
👉 這正是散戶常見的思維：「這檔股票以前最高有到 300 元，現在 200 元，應該還有空間吧？」
三、錨定效應在投資上的常見表現
1️⃣ 成本價錨定
「我買在 100 元，現在跌到 80 元，先放著，等回到成本再賣。」
2️⃣ 歷史高點錨定
「這檔股曾經漲到 200 元，現在才 140 元，很便宜。」
3️⃣ 分析師目標價錨定
「分析師喊價 250 元，現在 180 元，還有空間。」
4️⃣ 名人持股錨定
「巴菲特 90 元買進，我 95 元應該穩了。」
四、真實案例：錨定效應如何坑殺你
📉 案例一：國巨股價回本迷思
2018 年被動元件龍頭國巨在短短一年內從 200 元暴衝至超過 1300 元，市場瘋狂追捧「缺貨行情」。散戶資金蜂擁而入，融資餘額快速膨脹，許多人在 1000 元以上重壓追高。
不到半年，隨著產業庫存修正與需求反轉，國巨股價雪崩式崩跌，從 1300 元高點一路腰斬再腰斬，最低跌破 200 元，許多高槓桿投資人直接遭遇斷頭出場。
即使現金持股，仍有大量投資人選擇死抱，心裡反覆告訴自己：「只要回到 1000 元就好。」
但隨著全球被動元件市場進入長期供需平衡，加上整體價格體系回歸理性，除非未來出現極端供應短缺或重大黑天鵝事件，否則短期內很難再看到當年千元高點。
👉 這正是成本價與歷史高點雙重錨定效應：投資人執著帳面數字，卻忽略市場結構早已根本性改變，最終困在「解套幻想」中長期無法有效調整資金部位。
🏠 案例二：文華苑最高價幻想
台北大直「文華苑」在 2014～2015 年市場高點時創下每坪超過 300 萬元的天價紀錄，成為當時房市指標。
隨著2016年後房市修正，後續成交價一度跌落至 220～250 萬區間。許多高檔進場的屋主不願調降售價，心理掛念當年 300 萬的巔峰成交，選擇長期空置或硬撐售價。
👉 這正是典型的歷史高點錨定——即使市場環境、政策與資金面已經變化，許多賣方仍困在最高成交價的心理框架中。
💰 案例三：比特幣 2021 年目標價陷阱
2021 年比特幣在短短幾個月內衝上 64,000 美元高點，市場上充斥各種「比特幣十萬美元、甚至二十萬美元」的分析預測。
許多新進投資人在 55,000 ~ 60,000 美元附近高檔追高，深信專家喊出的十萬美元目標「只是時間問題」。
結果 2022 年進入熊市，比特幣一路跌破 20,000 美元，許多高位投資人選擇死抱，依然堅信「只要回去 60,000 就出場」。
👉 這就是被分析師目標價與歷史高點雙重錨定影響，忽略市場風險與宏觀流動性變化，最終深度套牢。
五、錨定效應帶來的投資災難
⚠️ 錯失停損機會，小虧變大虧
⚠️ 一直等成本回本，喪失資金流動性
⚠️ 被歷史高點綁架，錯估真實價值
⚠️ 盲信分析師與名人喊價，喪失獨立判斷能力
六、如何克服錨定效應？
✅ 歸零思考法
「如果我今天空手，會用現價買進嗎？」若答案是否，代表已被錨定困住。
✅ 聚焦未來價值
- 評估公司基本面未來成長性。
- 檢查產業趨勢是否支撐當前估值。
✅ 使用客觀模型輔助
如現金流折現（DCF）、本益比區間、PEG 等合理估值方法。
✅ 事先設定操作規則
進場前即設定好停利與停損機制，避免情緒操作。
✅ 定期檢討投資邏輯
每季回顧當初投資假設是否仍成立，勇於修正。
七、結語：第一印象，是投資路上最危險的敵人
錨定效應最大的陷阱在於：你以為自己在堅持，其實只是在逃避現實。
- 成本價不等於合理價值
- 歷史高點不代表未來會回去
- 目標價不等於市場真實機會
真正優秀的投資人懂得：
投資不是跟自己過去的成本賽跑，而是跟未來的價值對話。
能擺脫錨定效應，你已經超越大多數投資人。
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行為財務學 #4：「確認偏誤」——為什麼你只想看到支持自己決策的證據？